本文聚焦德国财政扩张计划对欧元区债券市场的影响，详细阐述了国债收益率的飙升情况，分析了可能带来的债务风险，同时也探讨了其中存在的机遇。
德国正经历着一场“不惜一切代价”的历史性转变，而这一转变正以一种强劲的态势，推动着欧元区国家的债券收益率大幅攀升，使其飙升至多年以来的高点。
自德国宣布实施规模空前的财政扩张计划之后，债券市场立刻掀起了波澜。德国10年期国债收益率一度逼近3%，这一数值创下了自2023年全球债券抛售潮以来的新高。正所谓“牵一发而动全身”，德国国债收益率的上涨，就像在平静的湖面上投下了一颗巨石，使得其他欧洲国家的借贷成本也随之水涨船高。
本月，法国10年期国债收益率的表现格外引人注目。它一度升至3.6%以上，这不仅创下了十多年来的最高水平，甚至超过了去年政治危机高峰时的数值。
意大利国债收益率的走势同样不容小觑。它触及了4%，这是自去年7月以来的首次。
对冲基金Point72的欧洲经济研究主管Sören Radde对此发出了警告：“收益率的持续上升，可能会极大地削弱德国以外国家增加国防支出的财政空间，尤其是法国和意大利这两个国家。”
Point72通过模拟研究发现，考虑到更高的国防支出以及不断攀升的收益率，如果没有削减其他方面的支出或者采取措施提振经济增长，到2030年，意大利的债务与GDP之比可能会升至153%，法国则可能升至122%。而目前，这两个国家的对应比率分别约为140%和115%。
不过，当前债务风险尚未全面爆发。报道指出，目前欧元区各国与德国的利差，也就是相对于德国的额外借贷成本，大体上保持稳定。这一现象表明，市场尚未对更高借贷成本给财政状况较为脆弱的政府所带来的影响产生过度担忧。与此同时，欧元也呈现出走强的态势，这在一定程度上凸显了市场对经济增长前景的乐观情绪。
然而，Franklin Templeton欧洲固定收益主管David Zahn却给出了不同的看法。他警告称：“我认为接下来利差也将开始扩大，因为整个系统承受的压力越来越大。那些已经具有较高债务与GDP比率和较高收益率的国家，将面临更艰难的借贷局面。”
美国资产管理公司Wellington Management的投资组合经理Connor Fitzgerald也表达了类似观点。他表示，最终的结果可能是欧元区不同国家之间的借贷成本差异进一步加大，因为各国的财政状况将受到更为严格的审查。Fitzgerald认为：“各国基本面将变得更加重要，借款国之间应该会出现‘普遍脱钩’。”
不过，也并非所有人都只看到了风险。有观点认为，欧洲债券收益率向来低于全球水平，德国大力举债的行为“在一定程度上纠正了这种不平衡”。行情数据显示，德债收益率超过了同等期限的欧元利率掉期，这在历史上还是首次，反映出投资者对更大债券发行量的预期。
Goldman Sachs Asset Management固定收益宏观策略主管Simon Dangoor表示：“并非没有资金为这些额外的德国支出融资。德国家庭有大量储蓄可以用来为此提供资金，而不会削弱对其他欧元区债券市场的需求。”还有投资者认为，德债流动性的提高可能会增强欧元区政策制定者将欧元作为美元竞争对手储备货币的努力。Dangoor表示：“从额外的德债发行中，你可以创建一种有用的欧元区AAA级储备资产。”
本文详细分析了德国财政扩张计划引发欧元区国债收益率飙升的情况，指出这可能给部分国家带来债务风险，如法国和意大利债务与GDP比率可能上升。但目前债务风险尚未全面爆发，市场对经济增长仍有乐观情绪。同时，也存在积极观点，认为德国举债纠正了欧洲债券收益率不平衡，可能带来资金支持和提升欧元储备货币地位等机遇。总体而言，德国的财政举措对欧元区债券市场影响复杂，机遇与挑战并存。
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