本文聚焦于戴尔的人工智能服务器业务，介绍了其在过去两年的迅猛发展，以及摩根士丹利对该业务未来的增长预期和评级，同时探讨了投资者对业务毛利率的担忧及相关分析。
据智通财经APP消息，过去两年间，戴尔（DELL.US）的人工智能服务器业务呈现出爆发式增长态势。其营收从零起步，一路飙升至100亿美元，这样的增长速度着实令人惊叹。摩根士丹利经过深入研究和分析后预计，到2025自然年，戴尔的这一业务营收至少还会有50%的增长幅度。这一增长意味着这个相对新兴的业务部门将在公司总营收中占据15%的份额，其重要性不言而喻。基于此，摩根士丹利对戴尔给出了“增持”的评级，并将目标股价设定为128美元。
由埃里克·伍德林带领的摩根士丹利分析师团队，在周四发布的一份详尽报告中指出，戴尔的人工智能工厂有着丰富的内涵。它不仅仅涵盖了戴尔自身的基础设施和服务产品，还整合了英伟达（NVDA.US）的组件和软件。借助这样一个全面的框架，戴尔能够精准地满足市场对人工智能产品和服务的需求。目前，戴尔已经与众多重要的二级云服务提供商，如CoreWeave（CRWV.US）和xAI等，以及超过2000家企业客户达成了人工智能业务合作，业务版图不断扩大。
摩根士丹利在2025年英伟达GTC大会期间，与戴尔高管进行了深入的投资者会议。会后，摩根士丹利指出，随着戴尔持续在二级云服务提供商市场发力，不断拓展业务范围和客户群体，在未来的数年时间里，戴尔都将在人工智能领域占据关键地位，成为推动行业发展的重要力量。
然而，投资者对于戴尔人工智能服务器业务目前处于个位数中间水平的毛利率表示出了担忧。对此，伍德林解释道：“实际上，在人工智能系统领域，英伟达仍然占据着主导地位。目前，英伟达在附加值方面远远超过其他企业，获取了大部分的利润，这就使得留给原始设计制造商、原始设备制造商等的利润空间相对较少。虽然我们理解投资者不希望看到营收增长是以牺牲毛利率为代价，但实际情况是，即便人工智能服务器系统的毛利率仅为传统服务器的三分之一，但其创造的利润却是传统服务器的100多倍。”这一分析揭示了戴尔人工智能服务器业务在利润方面的独特逻辑。
本文介绍了戴尔人工智能服务器业务过去两年的快速发展，摩根士丹利对其未来营收增长的预期及评级，阐述了戴尔人工智能工厂的构成和业务合作情况，指出其在人工智能领域的关键地位。同时，针对投资者对毛利率的担忧给出了解释，说明该业务虽毛利率低但利润创造能力强。总体而言，戴尔人工智能服务器业务前景较为乐观。
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