中金对微创医疗发布的研报展开，介绍了研报中关于微创医疗的盈利预测、目标价调整情况，详细阐述了公司2024年的业绩表现、各业务板块的发展态势以及未来盈利预期，同时提示了相关风险。
据智通财经APP消息，中金发布了一份针对微创医疗（00853）的研报。在研报中，中金维持对微创医疗2025年归母净亏损3,954万美元的预测不变，并且首次引入了2026年归母净利润预测，预计为7,381万美元。同时，该行维持对微创医疗跑赢行业的评级。考虑到公司减亏进展顺利，以及港股医药板块整体处于修复阶段，中金基于DCF模型（WACC = 9.4%，永续增长率1.1%），将微创医疗的目标价大幅上调57%，至11港元。中金认为，微创医疗在2024年的减亏幅度是符合预期的。
下面是中金的主要观点内容：
2024年减亏幅度符合预期
微创医疗公布的2024年业绩显示，公司收入达到10.31亿美元，若剔除汇率影响，同比增长9.6%。年内亏损为2.68亿美元，相较于2023年的6.49亿美元大幅收窄；归母净亏损为2.14亿美元，而2023年这一数据为4.78亿美元。不过，由于部分核心产品出现降价或者被纳入集采范围，公司收入端略低于中金的预期。但好在公司在费用控制方面表现出色，使得亏损收窄幅度符合中金的预期。
骨科和心律管理业务呈现改善趋势
在2024年，骨科业务方面，收入同比增长6.2%，净亏损同比收窄67.1%，EBITDA实现转正。其中，中国区收入同比增长26.1%，并且在人工关节国家集采续约中实现全线中标。中金预计，骨科业务在2025年的收入有望同比增长10%，其中中国区收入同比增长25 – 30%。心律管理业务方面，收入同比增长7.2%，中国区收入同比大幅增长51.3%。中金预计，心律管理业务在2025年的收入或可实现5 – 7%的增长，并实现EBITDA转正。（以上增速均为剔除汇率影响后的口径）
心脑血管国内业务不同程度承压；出海明显加速
从2024年国内市场来看，冠脉收入同比增长2.0%；大动脉和外周收入同比增长1.6%；神经介入收入同比增长8.3%；心脏瓣膜收入同比增长4.0%。中金认为，增速放缓可能与医疗行业整顿以及公司部分核心产品被集采或者降价有关。但值得一提的是，公司出海收入达到9,580万美元，同比大幅增长84.7%。中金预计，出海收入在2025年或可达1.7亿美元左右，同比增长约80%。此外，手术机器人业务在2024年表现突出，收入同比增长146%，图迈全球订单达到39台，国内实现19台商业化装机。
2024年减亏符合预期，看好2026年附近实现盈利
2024年，微创医疗三项费用率合计下降24个百分点，中金预计2025年或可进一步下降11个百分点，至合计57%左右。2024年公司出售附属企业和参股企业合计贡献约1.15亿美元收益，中金预计2025年公司将继续聚焦主业，处置非核心资产，该类收益规模或仍将维持1亿美元左右。中金预计公司2025年毛利率在53 – 54%。基于以上情况，中金预计公司有望在2025年继续大幅减亏，并在2026年附近实现盈利。
风险提示：集采降价超预期，国际化不及预期，竞争格局恶化，研发失败。
本文围绕中金对微创医疗的研报展开，介绍了盈利预测、目标价调整，分析了2024年公司业绩表现及各业务板块态势，指出减亏符合预期且看好2026年盈利，同时提示了集采、国际化等方面的风险。
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