美联储维持利率不变暗示降息，市场走向几何？

当地时间周三美联储在政策会议上宣布维持基准利率不变，但暗示今年稍晚可能降息，同时更新了利率及经济预测、调整了缩表节奏，还分析了经济前景的不确定性以及市场对此的反应，并附上了FOMC声明全文。

据智通财经APP消息，当地时间周三，备受瞩目的美联储政策会议落下帷幕。美联储做出重要决策，将基准利率维持在4.25% – 4.5%的区间内，不过同时也释放出一个关键信号：今年晚些时候有可能进行降息操作。

当前美国经济面临着诸多挑战，经济放缓的迹象逐渐显现，同时关税政策带来的影响也不容小觑。在这样的双重压力之下，联邦公开市场委员会（FOMC）经过慎重考虑，决定将利率维持在去年12月以来的水平。这一决策其实早在市场的普遍预期之中，因为在此次为期两天的货币政策会议召开之前，市场就已经基本排除了本次会议降息的可能性。

在本次会议上，美联储还进行了一系列重要的调整。一方面，它更新了对2027年前的利率及经济预测；另一方面，对缩减资产负债表中债券持仓的节奏也做出了相应的调整。

尽管特朗普政府的关税政策给经济带来了一定的影响，而且减税和去监管等积极财政政策也存在诸多不确定性，但美联储官员们依然做出了预测：到2025年底，利率还有0.5个百分点的降息空间。由于美联储通常每次以0.25个百分点的幅度调整利率，这也就意味着今年可能还会有两次降息行动。

美联储的这一表态无疑给投资者们注入了一剂强心针，消息公布后，道琼斯工业平均指数大幅上涨，涨幅超过400点。然而，美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上也给市场泼了一盆冷水。他表示，如果经济条件允许，美联储也完全愿意在必要时维持较高的利率水平。

鲍威尔进一步解释道：“要是经济保持强劲的发展态势，而通胀又没有持续地接近2%的目标，那么我们可以在更长的时间内维持当前的紧缩政策。但如果劳动力市场出现意外的疲软情况，或者通胀下降的速度快于我们的预期，我们也会相应地放松政策。”

经济前景不确定性正在上升

FOMC在会后的声明中着重强调，当前经济前景的不确定性正在不断上升。声明明确指出：“围绕经济前景的不确定性已经明显增加，委员会正在密切关注实现双重使命所面临的风险。”这里所说的美联储的双重使命，就是维持充分就业与物价稳定。

鲍威尔在新闻发布会上特别提到了一些关键因素。近期消费者支出的增长速度有所放缓，而且关税措施很有可能会推高物价水平。这些因素或许正是FOMC在进行经济预测时变得更加谨慎的原因。

此外，美联储还下调了对经济增长的整体预期，同时小幅提高了通胀预测。官员们预计，今年美国经济的增速仅为1.7%，相较于去年12月的预测值降低了0.4个百分点；而核心通胀率则被上调至2.8%，较此前的预测值提高了0.3个百分点。

从美联储官员的利率预期点阵图中可以看出，官员们对未来利率路径的看法变得略微强硬。在19位官员当中，有4位官员认为2025年不应该降息（12月仅有1位持此观点）；有4位官员认为2025年应该累计降息25个基点，也就是降息1次（12月为3位）；有9位官员认为2025年应该累计降息50个基点，即降息2次（12月为10位）；有2位官员认为2025年应该累计降息75个基点，也就是降息3次（12月为3位）；没有官员认为2025年应该累计降息100个基点（12月有1位），也没有官员认为2025年应该累计降息125个基点（12月有1位）。

下图能够清晰地看到美联储点阵图所体现的联储官员利率预期走势变化，其中黄点代表本次3月点阵图的预期，灰点代表上次12月点阵图的预期。

点阵图还显示，未来几年利率的整体预期基本保持不变。预计2026年将降息两次，2027年再降一次，最终联邦基金利率将稳定在3%左右的长期水平。

进一步放缓“量化紧缩”步伐

除了利率决策之外，美联储还宣布将进一步放缓“量化紧缩”（QT）的步伐，也就是减少资产负债表上的债券持仓。

具体来说，美联储现在每月允许到期的美国国债余额缩减规模从之前的250亿美元降低至50亿美元，不过抵押贷款支持证券（MBS）350亿美元的月度上限保持不变。值得注意的是，自启动QT以来，这一上限很少被触及。

在本次决策中，美联储理事克里斯托弗·沃勒成为了唯一的反对者。虽然他支持维持利率不变，但主张应该继续此前的量化紧缩节奏。

Harris Financial Group执行合伙人Jamie Cox指出：“美联储今天通过降低国债持仓缩减的速度，实际上间接实现了降息的效果。这为美联储在夏季前停止缩表铺平了道路，如果通胀数据符合预期，那么届时降息将成为自然而然的选择。”

市场对经济前景持谨慎乐观态度

美联储做出这一系列决定的时候，美国总统特朗普刚刚开启第二任期，就面临着经济政策方面的诸多挑战。特朗普政府此前已经实施了钢铁、铝材等商品的进口关税，并且还威胁要在4月2日公布更激进的关税措施。

这种不确定性对消费者信心产生了明显的影响。最新调查显示，消费者对通胀的预期因为关税政策而显著升高。虽然2月份零售支出有所增长，但增幅并没有达到预期，这表明消费者正在逐步感受到复杂政治环境带来的冲击。

与此同时，股市自特朗普连任以来表现得十分波动，主要股指时常在修正区间震荡。市场对于经济从政府主导刺激向私人部门主导的转型持观望态度。

不过，美国银行CEO布莱恩·莫伊尼汉当天对市场上的悲观情绪进行了反驳。他表示，银行的数据显示消费者支出依旧保持稳健，美银经济学家预计今年经济增速仍可以达到2%左右。

尽管如此，就业市场已经出现了一些问题。2月份非农就业增长低于预期，而且涵盖了灰心及就业不足劳动者的广义失业率明显攀升，达到了2021年10月以来的最高水平。

TradeStation全球市场策略负责人David Russell表示：“美联储今日的行动反映了华尔街正在感受到的不确定性。经济增速预测下调、通胀预期上调的局面有些滞胀的迹象，但整体仍然缺乏明确的方向。”

以下为FOMC声明全文

最近的指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张。近几个月来，失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳健。通货膨胀率仍然有所上升。

委员会寻求在长期内实现2%的最大就业率和通货膨胀率。经济前景的不确定性增加了。委员会关注其双重任务对双方的风险。

为了支持其目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在4.25至4.5。在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的程度和时间时，委员会将仔细评估收到的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会将继续减少其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。从4月开始，委员会将通过将国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元来减缓其证券持有量的下降速度。委员会将把机构债务和机构抵押贷款支持证券的每月赎回上限维持在350亿美元。委员会坚定地致力于支持最大限度的就业，并将通货膨胀率恢复到2%的目标。

在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测收到的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的读数。

投票支持货币政策行动的是主席杰罗姆·H·鲍威尔；John C.Williams，副主席；迈克尔·S·巴尔；米歇尔·W·鲍曼；苏珊·M·柯林斯；丽莎·D·库克；奥斯坦·D·古尔斯比；菲利普·N·杰斐逊；阿德里安娜·库格勒；阿尔贝托·穆萨勒姆；以及杰弗里·R·施密德。同时，投票反对这一行动的是克里斯托弗·J·沃勒，他支持联邦基金目标区间不变，但更倾向于继续目前证券持有量的下降速度。

本文详细介绍了美联储在政策会议上维持基准利率不变并暗示降息的决策，同时阐述了其更新经济预测、调整缩表节奏等举措。经济前景不确定性上升，市场对此持谨慎乐观态度，就业市场也出现一些问题。美联储后续的货币政策走向将继续受到经济数据和各种不确定性因素的影响。