青岛青禾冲击IPO：信披或存遗漏，股权回购状况引关注

本文聚焦于青岛青禾人造草坪股份有限公司的沪市主板IPO情况。详细阐述了其公司业务、市场地位，着重分析了招股书可能存在的信息披露遗漏问题，如关联交易披露缺失、职务变动未提及等。同时，对该公司报告期内的营收、净利润、资产负债率、利息支出等财务状况进行了说明，并深入探讨了其历史上多次股权回购及相关对赌协议的情况。

青岛青禾人造草坪股份有限公司，在人造草坪及人造草丝的研发、生产和销售领域表现活跃，是全球生产和销售规模排名第二的人造草坪企业。依据AMI Consulting的统计数据，2023年青岛青禾人造草坪在全球市场的占有率达到了12.9%。

2023年3月4日，青岛青禾沪市主板IPO申请获得受理，当月就进入了问询状态。然而，两年时间过去，除了多次更新财务资料外，并未有其他资料的更新。此次IPO，其保荐机构为中信证券，审计机构是容诚所。

招股书信披或有遗漏

2021年，青岛青禾开展了非同一控制下的企业并购，被收购对象为山东致荟人造草坪有限公司。该公司后续经历了一系列名称变更，先更名为青禾（烟台）体育发展有限公司，2023年2月又更名为青禾（青岛）体育发展有限公司，以下简称为致荟草坪。

通过资产基础法评估，截至2021年9月30日评估基准日，致荟草坪的净资产账面价值为418.90万元，评估价值为533.20万元，增值率为27.29%，由此形成商誉账面价值90.26万元。

致荟草坪原本由致荟（山东）体育科技有限公司全资持股，而致荟体育是青岛青禾实际控制人于康配偶之兄连江实际控制的企业，该企业已于2022年3月注销。

据招股书显示，连江曾担任青岛青禾的董事、副总经理，于2021年1月离任，如今是青禾人造草坪（越南）有限公司的销售人员。截至本次发行前，连江持有青岛青禾154.84万股，持股比例为1.40%。

尽管招股书将致荟体育认定为曾经的关联方，但在后续的关联交易披露环节，青岛青禾却遗漏了此次股权交易。

另外，从豪江智能创业板招股书可知，其监事盖洪波曾担任青岛青禾监事一职，工商登记变更显示其离任时间为2020年12月。这一职务变动发生在青岛青禾首版招股书申报稿（签署日为2023年3月1日）报告期（2019年至2022年上半年）内，然而首版招股书申报稿却未提及此次变动。

豪江智能招股书还披露，盖洪波是青岛里程碑昌润投资有限公司的执行董事。昌润投资早在2015年6月就通过受让股权持有了青岛青禾21%的股份，截至本次发行前，仍持有青岛青禾116.86万股，持股比例为1.06%。

多次回购股权值得关注

在报告期各期，青岛青禾实现的营业收入分别为135,776.07万元、182,757.20万元、195,566.89万元、103,565.51万元，净利润分别为13,737.57万元、10,048.57万元、12,867.06万元、6,097.68万元。可以看出，前三个完整年度营收虽保持增长态势，但净利润却呈现波动下滑的趋势。

青岛青禾在报告期内进行了多轮增资，不过增资和营收增长并未明显改善公司的资产负债率。报告期各期，青岛青禾合并资产负债率分别为49.26%、54.34%、50.33%和52.61%，远高于同行业可比公司资产负债率均值，偿债指标也远低于同行均值。

较高的财务杠杆给青岛青禾带来了高额的利息支出，各期利息支出分别为2,154.80万元、3,664.77万元、4,285.19万元、1,804.47万元，占各期净利润的比例分别为15.69%、36.47%、33.30%、29.59%，占比较高。

此外，青岛青禾历史上历次融资多涉及回购权的约定，这一情况值得关注。

2015年6月，昌润投资入股青岛青禾时与于康签署协议，对其享有该部分股权的回购权事宜进行了约定，受让价格为3.37元/注册资本额。

2015年7月，青岛青禾管理团队成员刘迎建将其持有的3%股权转让给广发乾和投资有限公司，交易价格为3.37元/注册资本额。2015年12月，青岛青禾股本由6,390.6300万股增加至7,219.4063万股，新增股份由乾和投资认购，增资价格为4.16元/股。

2016年11月，昌润投资、乾和投资行使回购权。昌润投资将其持有的623.7567万股股份转让给于康，转让价格为3.37元/股，此次交易未获利；乾和投资将其持有的103.9595万股股份、103.9595万股分别转让给连江、彭笑天，转让价格为3.61元/股，该价格甚至低于乾和投资增资入股价格。

2016年7月，青岛青禾的股本由7,802.5514万股增加至8,443.8569万股，新增股份分别由山东中泰齐东世华节能投资中心（有限合伙）、山东中泰齐东信息产业发展投资中心（有限合伙）认购，增资价格为9.36元/股。

2016年12月，青岛青禾的股本由8,443.8569万股增加至9,194.4220万股，新增股份分别由西藏劲邦劲达创业投资合伙企业（有限合伙）、青岛劲邦创业投资合伙企业（有限合伙）、中泰信息、杭州永淳股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）及周瑾认购，增资价格为9.59元/股，各投资方也与于康约定了回购权。

2020年10月至11月，中泰节能、中泰信息、乾和投资行使回购权，分别将其所持有的青岛青禾股份转让给部分原股东及新股东。转让完成后，中泰节能、中泰信息、乾和投资不再持有青岛青禾股份。中泰节能、中泰信息向青岛松嘉创业投资有限公司、于康、于盛玖、吴志伟、青岛劲邦劲诚创业投资合伙企业（有限合伙）转让的价格为13.72元/股；中泰节能向潘贤国转让的价格为16.58元/股，乾和投资转让的价格为6.05元/股，转让价格相差较大。

值得注意的是，企查查显示，中泰节能和中泰信息曾分别申请财产保全，被申请人为于康、刘迎建、彭笑天、连江、青岛新鸿翼投资有限公司、青岛鸿越企业管理中心（有限合伙），两个财产保全案申请金额均为6,000.00万元，冻结了于康1,176.5965万元股权、刘迎建380.8741万元股权、彭笑天253.5164万元股权、连江234.8406万元股权、新鸿翼3,056.4078万元股权、青岛鸿越319.806万元股权。直到于康回购中泰信息和中泰节能后，上述股权才得以解冻。

此外，股东于康、新鸿翼、彭笑天、刘迎建等关联方曾与现有股东昌润投资、劲邦创投、劲诚创投、劲达创投等多名股东签署对赌协议，约定了业绩承诺、回购权等内容。截至招股书签署日（2024年12月30日），上述对赌协议均已解除。

本文围绕青岛青禾沪市主板IPO展开分析，指出其招股书可能存在信息披露遗漏的问题，包括关联交易未披露和职务变动未提及等。同时，公司报告期内营收与净利润表现不佳，资产负债率高、利息支出大，且历史上多次涉及股权回购及对赌协议。这些情况反映出青岛青禾在IPO过程中面临着信披合规和财务风险等挑战，其未来的上市之路仍存在不确定性。