本文围绕山西证券发布的研报展开，详细分析了煤炭市场的供给、需求、进口、价格与利润等方面的情况，并给出投资建议，同时提示了相关风险。
据智通财经 APP 了解，山西证券发布了一份关于煤炭市场的研报。研报指出，前期煤价经历了调整，目前供给端基本保持稳定。从宏观层面来看，利好经济的政策有望持续落实，这使得下游需求存在改善的预期。值得注意的是，冶金煤的库存处于历年较低水平，双焦价格后期仍具备一定的弹性。在进口方面，内外贸之间的价差逐渐缩小，动力煤进口情况可能会出现变数，预计煤价进一步下降的空间较为有限。
从资金面来分析，随着年报季的临近，保险等长期资金进入市场是大势所趋。煤炭板块在回调之后，其估值以及股息率的吸引力在不断提升。山西证券表示，市场上回购增持、再贷款以及 SFISF 等货币工具的相关案例不断出现，套息交易有望进一步挖掘煤炭的红利价值。因此，建议投资者关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。
下面是山西证券的主要观点：
供给情况
2025 年 1 – 2 月，原煤供给量相较于 2024 年同期有大幅提升。这两个月原煤累计产量达到了 7.65 亿吨，考虑到统计口径的差异，同比增长了 8.50%，与 2024 年同期相比，增长态势明显。这主要是因为 2024 年同期的数据基数较低。
需求情况
固定资产投资增速与去年相比略有下降，房地产市场有边际改善的迹象，而电力需求则明显下滑。2024 年 1 – 2 月，固定资产投资同比增长 4.1%，较 2024 年同期下降了 0.1 个百分点。其中，制造业投资增长 9.0%（较去年同期减少 0.4 个百分点）、基建投资增长 5.6%（较去年同期减少 0.7 个百分点）、房地产投资下降 9.8%（降幅较去年同期减少 0.8 个百分点）。在房地产领域，新开工、施工面积、竣工面积的增速仍然处于负增长区间，但都有边际改善。2025 年 1 – 2 月，火电累计增速为 -5.8%，较去年同期下降了 15.5 个百分点；焦炭累计增速为 1.60%，较去年同期减少 0.5 个百分点；生铁累计增速为 -0.50%，较去年同期减少 0.10 个百分点；水泥累计增速为 -5.70%，较去年同期减少 4.10 个百分点。
进口情况
2025 年 1 – 2 月，煤炭进口量的增速有所放缓。这两个月进口量累计达到 7612 万吨，同比增长 2.10%，增速较 2024 年同期大幅下降。
价格与利润情况
动力煤和焦煤价格整体呈现相对弱势。自 2025 年以来，山西优混 5500 动力煤的价格中枢有所下降。京唐港主焦煤的均价也有所降低。天津港二级冶金焦的均价虽然进行了调整，但降幅小于炼焦煤。
风险提示：煤炭市场存在供给超预期释放、需求回升不及预期、进口煤大幅增加以及相关公司业绩不及预期等风险。
本文基于山西证券研报，对煤炭市场进行了多维度分析。供给方面 2025 年 1 – 2 月原煤产量同比大幅提升，需求端固定资产投资增速微降、电力需求下滑，进口量增速放缓，价格整体呈弱势。同时指出煤价下降空间有限，建议关注相关高股息品种，并提示了市场存在的风险。
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