本文聚焦于中信建投证券对上周有色板块的研究报告，详细分析了有色板块先扬后抑的走势，深入探讨了铜、铝等工业金属价格的变化情况及背后的驱动因素，同时对铜铝市场的未来发展趋势和投资价值进行了展望。
据智通财经APP消息，中信建投证券发布的研究报告显示，上周有色板块呈现出先扬后抑的态势。一开始，板块对铜金等价格创新高做出了积极反应，市场表现较为活跃。然而，随后由于市场担忧美国关税会威胁全球经济增长，板块行情出现回落。
在商品价格方面，黄金价格表现十分亮眼，成功冲破3000美元关口，为价格的进一步上涨打开了空间，维持着强劲的走势。铜价试图冲击10000美金，但未能成功，目前需要等待消费市场提供更多的指引，以确定后续的走势。铝价虽然多次冲击21000元都未能突破，但每次回调都会刺激库存大幅减少，这充分凸显了市场供需失衡的现实情况。从短期来看，板块的贝塔值需要等待更清晰的经济前景和消费指引，但有色权益标的的估值普遍处于较低水平，投资者可以耐心持有相关标的。
接下来我们关注一下行业动态信息。
工业金属方面，上周LME铜、铝、铅、锌、锡的价格变化分别为0.6%、 -2.4%、 -2.0%、 -1.9%、 -2.5%。工业金属价格是由“金融属性”和“商品属性”共同决定的。从金融属性角度来看，美联储已经开启了降息周期；从商品属性角度来看，全球铜铝库存均处于相对较低的位置，同时中国经济复苏前景良好，再加上新能源行业的拉动，铜铝的需求增长将会有所改善。
新高价格正在考验下游消费，有色板块目前陷入了震荡状态。
(1) 铜：关税威胁驱动的抢货逻辑正面临着严峻考验。上周COMEX铜价创下了历史新高，带动LME铜价冲击10000美金关口。其底层逻辑是，在美国关税威胁下，为了避免关税影响，大量精炼铜在关税实施之前抢出口至美国。一方面是受到COMEX的溢价带动，另一方面是非美市场的精炼铜供应减少产生缺口，从而引发了COMEX铜价领涨、LME铜价跟随的局面。然而，当美国关税正式落地后，基于抢出口涌入美国的原材料贸易将会突然停止，美国市场的需求会出现一段时间的真空期，这将导致推动铜价上涨的动力减弱。
另外，铜价再次站上80000元，下游企业需要时间来消化这一高价。因此，短期铜价陷入震荡，但并非下跌。一方面，全球经济和政治格局不稳定，避险需求推动黄金价格冲破3000美元关口，其所锚定的金融属性映射到工业金属上，使得金价带动其他有色金属的价格重心抬升。另一方面，新能源、电力需求持续增长，各大经济体对铜资源的争夺凸显了资源的稀缺性，为铜价长期看涨奠定了基础。基于以上因素，该板块标的投资者可以耐心持有。
(2) 铝：目前正静待价格冲破21000元，而且股票PE水平仍旧偏低。近期铝板块标的表现较为平淡，主要原因是铝价多次冲击21000元关口都未能成功。铝价受阻是因为氧化铝价格持续下挫，导致铝行业利润升至高点，使得多头略显迟疑。以自备电铝厂为例，铝厂利润从1月2日亏损1374元/吨一路修复至3月21日盈利3719元/吨，这一利润水平追平了2021年的年度平均水平，也是历史的最高水平。高利润使得多头进攻意愿不强。有意思的是，铝价每次遇阻回落都会激发大量的库存去化，上周铝锭和铝棒去库4w吨，这激发了商品资金涌入，定价铝市场供不应求的逻辑，使得铝价得以再次冲击21000元关口，说明消费和缺口逻辑较为稳固。
鉴于未来2年国内电解铝新增产能仅为20 – 35万吨/年，海外新增产能约为100万吨/年，无法满足国内外2%的消费需求增长。铝价冲击2024年价格高点22000元在今年年内大概率能够实现，冲击25000元历史高位有望在明年得以实现。当前仅7 – 8X的铝板块具有良好的上攻潜质，建议投资者积极布局、坚定持有。
本文围绕上周有色板块走势展开分析，指出其先扬后抑受美国关税威胁经济增长担忧影响。商品价格上，金价强势、铜价待指引、铝价凸显供需失衡。工业金属价格受金融与商品属性共同作用。铜价短期震荡但长期因避险和需求因素看涨，铝价虽受阻但消费和缺口逻辑稳固，未来上涨潜力大，有色权益标的估值低，铝板块上攻潜质好，建议投资者耐心持有相关标的并积极布局铝板块。
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