本文聚焦震坤行的业绩表现、业务现状及未来发展前景，依据华兴资本发布的研报，详细阐述了震坤行2024年第四季度的各项数据，包括GMV、营收、净利润等，同时介绍了其美国业务、应对关税策略、AI开发等情况，并展示了华兴资本对震坤行2025年的相关预测和评级。
据智通财经APP消息，近日，华兴资本发布了一份关于震坤行（ZKH.US）的研报。研报显示，震坤行在2024年第四季度的GMV表现符合预期，而营收以及净利润的表现更是超出了该机构的预期。基于此，华兴资本做出预测，震坤行在2025年的GMV、营收和净利润都将实现同比转正增长。因此，华兴资本维持对震坤行股票的“买入”评级（BUY），目标价设定为4.50美元。
在研报中，华兴资本提到震坤行2024年第四季度的业绩报告。该季度总交易额（GMV）达到人民币26.9亿元，其中ZKH平台贡献了大约24.4亿元的GMV，GBB平台贡献了2.55亿元的GMV。不过，两个平台的GMV分别同比下降了16.1%、16.2%、14.9%，但整体情况符合该机构此前的预期。从业务模式来看，市场（3P）模式的GMV组合在第四季度的占比为13.6%，而在2023年第四季度这一比例为27.6%。按品类划分，电子产品、能源、电动汽车（EV）、公共事业及运输业务的营收表现较为稳健。值得一提的是，震坤行还扩大了自有品牌业务规模，在2024年同比增长了29%，目前自有品牌业务占据总GMV的比例为6.7%，而在2023年这一比例为4.9%。
在盈利能力方面，震坤行第四季度non – GAAP营业亏损为人民币1900万元，净亏损为人民币1500万元。营业利润率（OPM）与净利润率（NPM）分别为 – 0.8%、 – 0.6%。不过，华兴资本指出，这些指标环比2024年第三季度均有所改善。这主要得益于震坤行进一步聚焦高利润业务，并且严格控制成本。
关于震坤行美国业务的现状，华兴资本介绍，目前震坤行在美国拥有多达412个SKU，另外还有1300个SKU即将上线。这些SKU主要涉及个人防护用品（PPE）、手动工具、电动工具、包装材料、HVAC以及办公用品等领域。震坤行的电子商务网站于2024年12月正式推出，目前已经拥有超过1500名注册用户，客户增长成为其2025年的主要目标之一。
对于未来可能征收的关税影响，震坤行管理层表示，供应给美国市场的大约20%的SKU可以从中国市场以外的地方采购，比如韩国、越南和马来西亚。华兴资本在研报中提到，即便考虑关税因素，震坤行的产品在美国市场依然具有明显的价格优势。
在人工智能（AI）开发方面，公司管理层透露，目前公司已经整合了200万种物料条目，识别准确率超过90%。华兴资本指出，公司希望借助AI帮助客户提高物料管理效率，并且当前的内部AI助理可帮助处理客户服务事务，将订单处理效率提升大约23%。
在研报中，华兴资本对震坤行2025年的相关数据进行了预测调整。将2025年第一季度及2025全年GMV的同比增速预测分别调整为 – 10.1%、7.0%，营收预测分别为同比 – 0.8%、11.1%。预计2025年第一季度与2025全年毛利率分别为17.9%、18.2%，non – GAAP净利润率预期分别为 – 3.0%、0.4%。同时，华兴资本预计该公司GMV和营收同比增速将在2025年第二季度转正，并于2025年下半年实现净利润。基于上述情况，华兴资本维持对震坤行的“买入”评级（BUY）以及目标价4.50美元，基于25x 2026E P/E，其估值大致与同行平均水平一致，目标价意味着该公司估值约为7.35亿美元。
本文围绕震坤行展开，结合华兴资本研报，介绍了震坤行2024年第四季度的业绩表现，涵盖GMV、营收、利润等指标，还阐述了其美国业务进展、应对关税策略、AI开发成果等情况。同时，展示了华兴资本对震坤行2025年的各项预测，最终维持“买入”评级和目标价，整体显示出震坤行虽面临一定挑战，但具有良好的发展潜力和增长前景。
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