本文聚焦老铺黄金，介绍了其H股非上市股份转换为H股的情况，分析了股价持续狂飙的原因，阐述了公司经营层面的优异表现，如营收大幅增长、门店布局等，还探讨了股价与黄金价格走势的关联以及公司的定价策略，最后提及股权集中问题和限售股解禁可能带来的影响。
4月1日，老铺黄金发布了一则重要公告。公告显示，香港联交所已批准公司三名股东（分别是北京红乔金季咨询顾问有限公司、陈国栋、天津金橙企业管理咨询合伙企业）持有的约4,039万股非上市股份转换为H股。转换完成之后，这些H股可在市场上自由买卖。此次转换意义重大，根据公告内容，H股占比将从原本的19.72%大幅跃升至80.28%。
老铺黄金财报
自上市以来，老铺黄金的股价犹如坐上了火箭，持续狂飙。从2024年6月的发行价40.50港元/股，一路飙升至4月2日开盘价的833.5港元/股，涨幅高达1958%。对于股价的暴涨，媒体进行了深入分析。一方面，这与公司自身的经营状况以及市场金价的走势密切相关；另一方面，股权高度集中也是一个重要因素。正如媒体所说，“流通股少，也就意味着更低的成本可以将股价推至更高位”。
从公司经营层面来看，老铺黄金的表现可谓十分亮眼，经营效率远超同行。3月31日晚，老铺黄金发布了上市后的首个年报。年报显示，2024年公司录得营业收入85.06亿元，与上一年相比，同比增加了167.46%；实现归母净利润14.73亿元，同比大幅增加254.83%。
老铺黄金财报
具体来看，老铺黄金的收入来源主要分为门店收入和线上平台收入。其中，门店收入达到74.50亿，线上平台的收入为10.55亿，分别同比增长164.3%和192.2%。在报告期间，线上平台产生的收入较前一年同期有明显提升。比如在2024年天猫双11期间，老铺黄金的线上旗舰店表现出色，成功登顶珠宝店铺销售榜首。不过，总体而言，老铺黄金的营收还是主要依赖线下门店。
老铺黄金财报
在门店布局方面，截至2024年底，老铺黄金在15个城市精心布局了36家自营门店。其中，SKP系和万象城系分别占据5家和11家，并且这些门店大多集中于高净值人群聚集的一二线城市核心商圈。在报告期内，老铺黄金积极拓展业务，新增门店7家，同时对4家门店进行了优化及扩容。此外，公司还制定了进一步的发展计划，打算在2025年再新开8家门店。
值得一提的是，2024年，老铺黄金在单个商场平均实现的销售业绩约为3.28亿。根据弗若斯特沙利文的资料，在2024年所有知名珠宝品牌（包括国际、国内珠宝品牌）中，老铺黄金在中国内地的单个商场平均收入、坪效均排名第一，其表现足以比肩高端奢侈品牌。在之后的报告会上，老铺黄金创始人兼董事长徐高明更是提出了明确的目标，他表示“10亿才是我们的追求，店效达不到5亿元就去掉”。
除了公司自身经营对股价有影响外，老铺黄金的股价还与黄金价格走势密切相关。自2024年6月老铺黄金上市以来，沪金价格从560元涨至2025年3月的710元，涨幅约为27%。
东吴证券研报
东吴证券分析师认为，这在某种程度上与老铺黄金一口价的定价策略有关。与其他黄金珠宝品牌每日调整金价，且一口价产品占比相对较低（约为30 – 40%）不同，老铺黄金在金价上涨的过程中的调价有一定延迟性，通常每年只会调价两次。
这种定价策略带来了积极的市场反应。之前已经购买产品的消费者，以及有意愿即将购买老铺黄金产品的消费者，会觉得老铺的产品“变划算了”，从而进一步吸引了客流，市场上出现了“排长队”、“供不应求”等情况。这或许也对老铺黄金的股价产生了积极影响。
有媒体分析指出，老铺黄金的策略更偏向于奢侈品牌。传统的黄金首饰企业往往看重交易行为，通过在首饰和黄金的差价中牟利；而老铺黄金提供的更像是具有稳定性、保值性的产品。
另外，老铺黄金还存在股权高度集中的情况。根据证券时报网报道，公司实际控制人徐东波、徐高明合计控制上市公司67.66%的股份。公司前5大股东合计持有14297.65万股，占上市后已发行股份总数的84.92%；前十大股东合计持有15257.23万股，占上市后已发行股份总数的90.62%。
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然而，H股全流通获批后，市场情况却有些出乎意料。尽管从理论上来说，流动性提升应该会提振市场信心，但老铺黄金的股价却逆势下跌。部分投资者担忧，解禁压力可能会引发大股东抛售潮。4月2日，老铺黄金收报833.5港元/股，跌幅为3.97%。
更值得注意的是，6月28日，老铺黄金将面临上市之后最大数量限售股的解禁。公司上市前的12名股东合计持有的14264.25万股股份将迎来解禁，这部分股份占到老铺黄金全部股本的86.44%。若叠加H股全流通释放的增量股份，市场供给短期内或将远超需求。
本文全面分析了老铺黄金的多方面情况。其H股非上市股份转换为H股，占比大幅提升；股价自上市以来暴涨，与公司经营、金价走势和股权集中有关；经营层面表现优异，营收增长显著，门店布局合理且业绩突出；定价策略吸引客流，策略偏向奢侈品牌；但股权高度集中，H股全流通获批后股价逆势下跌，未来还面临大规模限售股解禁，市场供给可能远超需求，其后续发展值得密切关注。
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