本文围绕花旗发布的3月非农前瞻报告展开，深入探讨了美国当前经济形势，特别是劳动力市场的状况，分析了可能导致经济下滑的因素以及美联储的政策走向。
在当前复杂的经济环境下，花旗银行发表了一份引人关注的3月非农前瞻报告。尽管目前一些硬数据尚未全面呈现出转弱态势，但花旗认为3月的非农数据极有可能成为美国经济下滑的首个明确信号。
周一，花旗在报告中指出，预计3月份美国新增就业岗位或许仅为9.5万个，失业率将攀升至4.2%。这一数据的变化，不仅仅是劳动力市场进一步放缓的首个明确信号，更可能是在夏季来临之前，美国经济出现更严重疲软态势的前奏。一旦劳动力市场持续疲软，美联储很可能会在5月恢复降息操作，并且全年的降息幅度预计可达125个基点。
花旗的分析师表示，当前市场的预期正迅速朝着悲观的方向转变。美国经济正面临着多重压力，包括关税成本的不断上升、消费支出的疲软、政府资金的削减以及就业岗位的减少，还有整个市场高度的不确定性。不过，除了消费支出数据呈现出走弱的迹象外，大部分硬数据目前尚未出现明显的恶化情况。特别是劳动力市场，失业率仍然保持在4.0 – 4.2%的区间内，三个月的平均就业增长数量依旧远超每月10万个。
根据花旗的研究预测，在当前已然动荡不安的市场背景下，尤其是在4月2日关税公告发布之后，如果3月的就业数据低于预期，那么这很可能会成为一个显著的避险催化剂。然而，如果3月的就业数据强于预期，也不能盲目地过度乐观。因为花旗认为，劳动力市场真正的疲软高峰很有可能会在6 – 7月才会出现。
从就业市场的具体情况来看，招聘放缓极有可能是经济下行的前奏。花旗通过对初请失业金人数数据的分析，强调目前裁员量仍然保持在较低的水平，但招聘的疲软状况将会成为限制就业增长的主要因素。通常情况下，春季和夏季是招聘增加的季节，但花旗表示今年这一传统模式可能会被打破。
花旗进一步指出，市场不确定性的增加、联邦政府的裁员和资金削减，以及关税成本的上升等因素，都可能会进一步抑制企业的招聘意愿。在具体行业方面，建筑业、休闲和酒店业、专业服务和零售贸易等行业的就业增长可能会出现放缓的情况。其中，移民净流入的减少可能会限制建筑业和休闲/酒店业的招聘，而住房建设的下降和消费需求的疲软也会从根本上削弱这些行业对劳动力的需求。虽然2月约1万工人返岗可能会在一定程度上提振3月零售业的就业，但消费支出的疲软仍然可能会限制该行业新增劳动力的需求。
除了就业增长放缓，花旗还预计3月薪资增长将会放缓，并且失业率在未来将会持续上涨。基于这些情况，花旗维持之前的预测，即美联储将在5月恢复降息，并在2025年全年降息125个基点。
在薪资方面，2024年底工资增长有所回升后，花旗预计3月平均时薪将增长0.2%。而且跳槽工人的工资增长在过去一年中已经显著放缓，回落至疫情前的水平。工资压力的减弱也表明，关税和短期通胀预期的上升可能不会引发更广泛的通胀。
在失业率方面，花旗在研报中表示，招聘的疲软将会导致未来几个月失业率进一步上升。2月失业率为4.14%，预计3月将升至4.19%（四舍五入为4.20%），这与3月家庭调查参考周的持续失业救济申请略微上升的情况相一致。此外，2月参与率下降后可能会出现反弹，以及未来几个月参与率可能上升（例如应届毕业生进入劳动力市场），这些因素都可能会对失业率构成上行风险。
此外，花旗还强调，美国政府裁员的影响可能在家庭调查中比在工资统计中更早体现出来。美国政府部门可能会在3月的数据中出现温和裁员的迹象。
本文基于花旗的3月非农前瞻报告，详细分析了美国经济尤其是劳动力市场现状。尽管部分硬数据未明显恶化，但就业增长放缓、薪资增长减速、失业率上升等迹象预示经济下滑风险。花旗预计美联储可能在5月恢复降息以应对经济压力。
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