通威股份引入百亿战投，光伏巨头能否摆脱业绩困境？

本文聚焦于光伏龙头通威股份全资子公司永祥股份引入不超过100亿元战略投资者增资的事件，深入分析了增资的目的、对公司财务的影响，以及当前光伏硅料行业面临的困境和发展态势。

在光伏产业链进行深度调整的关键时期，一则来自光伏龙头通威股份（600438.SH）的公告，如同巨石投入资本市场的湖面，激起层层涟漪。

近日，通威股份发布公告，宣布其全资子公司永祥股份拟引入战略投资者进行增资，增资规模不超过100亿元。此次增资以投前270亿元的估值为基准，公司希望通过这一举措优化财务结构，进一步巩固自身在市场中的地位。增资完成后，战略投资方合计持股比例将不超过27.03%。

然而，资本市场似乎并未对这一消息给予积极回应。3月31日，通威股份的股价跟随整个A股光伏板块一同下行。截至当日收盘，该公司股价报收于19.13元/股，跌幅达到4.25%。

针对此次引入战略投资者一事，通威股份目前已经与工银金融资产、中信资产、永安期货签署了需经审批生效的《增资协议》及《股东协议》。公司还透露，交银金融资产、中银金融资产、建信金融资产、东方资产已完成内部审批，即将签约，其余投资机构的签约流程也在有序推进中。

据21世纪经济报道记者了解，永祥股份此轮的战略投资方并非只有金融机构。一位接近通威股份的知情人士向记者表示：“尽管当前光伏产业正处于低谷期，但金融机构表现得十分积极，多家AIC、AMC都参与其中。”

融资百亿还债补血

在公告中，通威股份明确指出，此次增资所获得的款项主要用于永祥股份偿还金融机构的负债以及补充流动资金等。

从股权结构来看，永祥股份是通威股份的全资子公司，同时也是通威股份多晶硅业务的核心主体。截至2024年底，永祥股份的高纯晶硅产能规模超过90万吨，晶硅的产销量约占全国的30%，在市场中位居第一。

公告公布的永祥股份财务数据变化显示，2024年，受行业周期下行的影响，永祥股份的债务指标出现了恶化。2024年前三季度，永祥股份实现营业收入164.56亿元，而归母净利润则为 -19.49亿元。截至三季度末，该公司的资产负债率约为50.99%，相较于2023年底增加了14.04个百分点。

硅料业务一直是通威股份的支柱性盈利业务之一。以2023年为例，通威股份全年整体净利润为182.46亿元，而永祥股份一家的净利润就高达193.16亿元。但到了2024年，永祥股份的业绩迅速下滑，这也给母公司通威股份同期的业绩状况带来了较大压力。

数据显示，截至2024年三季度末，通威股份的存货余额达到122.80亿元，同比激增57.67%，主要原因是硅料库存积压。同期，该公司计提存货跌价准备33.29亿元，资产减值损失同比扩大65.23%。

永祥股份引入百亿战略投资，在财务纾困方面有望取得立竿见影的效果。据21世纪经济报道记者计算，若100亿元增资全部用于偿还债务，永祥股份的资产负债率有望降至31.63%。

不过，此次融资中，永祥股份的估值并不算高。通威股份在公告中表示，评估公司以2024年9月30日作为评估基准日，采用资产基础法进行评估，永祥股份全体股东权益评估价值为282.15亿元，评估增值约25.22亿元，增值率为9.82%。通威股份称，此估值综合考虑了永祥股份的市场竞争力以及增资扩股过渡期损益等因素。

“在当前的市场行情下，其实光伏企业融资整体都非常困难，同时可以看到行业内硅料公司的市净率也很低，相对而言永祥还有些溢价。”前述知情人士如此认为。

值得一提的是，对于此次融资，战略投资方获得了稳妥的退出机制。通威股份有权根据相关协议约定，全部或部分购买本次战略投资者取得的股权，可采用非公开发行股份、可转债或支付现金的方式实施标的股权收购。这也打消了外界关于永祥股份独立上市的猜测。“目前，永祥股份没有单独上市的计划。”知情人士向21世纪经济报道记者透露。

硅料大厂艰难时刻

近期，光伏产业链的多个环节出现了价格回升的迹象，但硅料环节并未受到这一利好传导。中国有色金属工业协会硅业分会在3月26日的一份分析报告中指出，从下游大幅消耗多晶硅库存的举动来看，目前行业对中长期需求的态度较为消极，现阶段硅料价格上涨动力不足，若无其他利好因素，短期内价格将以平稳为主。

2024年是光伏硅料环节价格“雪崩”的一年。硅料价格从年初的6.5万元/吨一路下跌至年底的3.9万元/吨，降幅高达40%。不足4万元/吨的成交均价，已经逼近绝大多数硅料企业的生产成本，因此“卖多亏多”的困境困扰着众多硅料企业。

于是，2024年，硅料大厂均遭遇了“滑铁卢”。产能过剩叠加价格腰斩，四大龙头企业全年巨亏：通威股份预计2024年度净亏损70亿元至75亿元，协鑫科技（03800.HK）亏损47.5亿元，大全能源（688303.SH）亏损27.18亿元，新特能源预亏38亿元至41亿元。

与此同时，硅料企业的IPO融资也遇冷。2024年年底，特变电工（600089.SH）发布公告，称其控股子公司新特能源股份有限公司终止A股发行上市申请并撤回申请材料，这意味着新特能源历时625天的IPO之旅宣告结束。

但客观来看，在目前的行业现状下，保障稳健的现金流已成为硅料大厂们的共识。今年2月，大全能源在接受机构调研时就明确表态：“公司的经营策略是保持充足的现金流，实施稳健的资产负债管理，进一步强化财务风险管理。”

事实上，早在通威股份之前，协鑫科技就已经开启了融资计划。2024年底，协鑫科技公告称，计划通过配售及可转债融资约51亿元，用于颗粒硅技术迭代与产能优化。截至2025年1月，该公司15.3亿港元的配售融资款项已经到账。

不可否认的是，去库存直接关乎国内硅料环节能否重回价格上行通道。硅业分会发布的数据显示，2024年全年，我国多晶硅总供应为184.28万吨，同比增长25.32%。截至2024年底，我国多晶硅产能为286.83万吨/年，同比增长41.76%，产能利用率为64.25%。到2024年年底，我国多晶硅库存累计约40万吨。在分析人士看来，目前硅料环节的去库压力更大。

“当前光伏行业何时走出低谷没有人能准确判断，企业只能增强自身核心竞争力，保证充足的现金，优化负债率，增强抗风险能力。”该分析人士表示。

本文围绕通威股份子公司永祥股份引入百亿战投事件展开，分析了增资目的、财务影响，同时阐述了光伏硅料行业现状。当前行业面临价格下跌、产能过剩、库存积压等问题，企业业绩普遍亏损，融资困难。通威股份此次融资是为缓解财务压力，行业内其他企业也在积极自救。企业需提升核心竞争力、保障现金流、优化财务结构以增强抗风险能力。